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本周机构A股策略:稳住阵脚保持乐观 有业绩的就是好马

导读:  上周市场调整继续,沪深股市走势分化,上证综指上周继续下跌1.08%,创业板指数止跌回升,涨幅为1.23%。周期板块领涨,成长、稳定、消费和金融板块领跌。本周分析师们聚焦于分析市场后续...

  上周市场调整继续,沪深股市走势分化,上证综指上周继续下跌1.08%,创业板指数止跌回升,涨幅为1.23%。周期板块领涨,成长、稳定、消费和金融板块领跌。本周分析师们聚焦于分析市场后续走势,对12月及18年的行情进行展望,普遍保持乐观,认为市场核心逻辑是企业盈利改善、机构资金入场,部分分析师表示看好成长;特朗普税改同样引起分析师注意,认为国内货币政策短期内易紧难松,并将倒逼国内相关改革加速。

  1、海通证券:耐心等待

  海通证券荀玉根团队指出:①对比性质类似的前三次回调,16年4-6月、16年12月-17年1月、17年4-5月,这次时间空间还不充分,成交量和换手率等情绪指标也未到前期低点。②前三次调整结束后行情结构上出现微妙变化,新崛起的板块特征:盈利持续改善、有政策催化剂、机构持仓偏低。③短期耐心等待,展望2018年,保持乐观,市场有望从春末走向夏初,即慢牛初期,核心逻辑是企业盈利改善、机构资金入场。

  应对策略上,荀玉根认为,着眼18年,看好金融、先进制造、新兴消费。着眼中期,前期表现较优的价值类股票仍有很好的配置意义,尤其是金融优势仍旧明显。另外,着眼中期产业布局,社会主要矛盾决定主导产业方向,十九大报告提出“中国特色社会主义进入新时代”,满足人民美好生活需要的行业必然成为新时代的主导产业,如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。此外历次市场阶段性调整后,存在政策催化剂是领涨行业重要特征之一,12月中旬即将召开的中央经济工作会议中,供给侧结构性改革仍将是政策重点,过去2年主要聚焦“三去”和“一降”,未来应该侧重“一补”,先进制造业和新兴消费是需要补的短板,目前中国经济步入由大变强阶段,先进制造业是大国强盛的利器,人口结构变化、技术进步、产业政策共同驱动制造升级、消费升级。

  2、国信证券:美国最大税改,势将影响全球

  国信证券燕翔、战迪团队表示,此次特朗普政府能够将美国的联邦企业所得税税率从当前的35%降至20%,那势将引起新一轮全球资本流入美国的浪潮。

  对中国经济而言,我们认为美国税改的落地可能将产生两方面重要影响:一是在美国减税和全球加息周期(美联储加息,近期英国、韩国均时隔多年先后加息)的共同作用下,资本流出和人民币汇率稳定的压力会增大,这意味着国内货币政策短期内易紧难松,利率中枢或难有大幅下降;二是美国税改或将倒逼国内相关改革加速,包括“减税降费”、垄断领域的市场开放、营造更加事宜的投资和商业环境等,毕竟企业所得税只是影响企业投资的因素之一而非全部,在“去产能、去库存、去杠杆”取得巨大成果之后,“补短板、做加法”将成为下一阶段供给侧改革的核心重点。

  3、安信证券:稳住阵脚,更上层楼

  安信证券陈果团队表示,本周上证指数继续调整,但值得注意的是,在蓝筹杀跌过程中,创业板逐步走强,一度出现上证指数下跌时创业板依然强势上行的局面。与投资者交流中,相当多投资者对后期市场仍然偏谨慎,认为金融监管影响依然存在不确定,认为指数一旦跌破3300关键点位可能引发新的杀跌与恐慌,仓位宜减不宜加,结构上只有周期股有博弈价值。

  需要指出的是,陈果表示,发现近期市场已经出现了至少两个积极变化:债市回暖利率稳住、PMI使悲观经济预期修复。总体判断需要等待的积极信号已经出现,预计市场将在12月稳住阵脚,重拾升势。

  配置上,在当前位置,投资者有理由更加积极乐观看待市场。结构上看,周期股供给端基本面(产能受限、库存低位,现货价格强劲)从未改变,需求预期修复后在短期具备一定的交易价值,从跨年布局持续持有的中期视角来看,我们更看好科技股。我们建议配置上关注保险、航空、电子、通信、化工等。主题关注半导体、智能制造、雄安、海南等。

  4、联讯证券:听,成长股的声音

  联讯证券指出,上周市场看似混沌。白马蓝筹主线调整途中,周期支线显性化后开始退缩,成长暗线反而有所启动。这样的市况符合我们对这个阶段调整的定义,即中度调整、良性调整。由于轮动取代了普跌,市场因为结构性涨幅过大导致的回调,其杀伤力不至于让市场恐慌,我们怀疑久违的成长股、创业板暗线开始启动。头思维下,关注市场面的变化。白马蓝筹短期难言调整结束,周期股重振雄风存在显而易见的局限,周五创业板收复 1800 关口,价值投资使得其中一些优质成长股重回投资者视野,板块轮动给成长股带来了机遇。

  同时,白马蓝筹的延续调整在意料之中,无法期待短期能够走出调整期;周期股在上周虽有所表现,但是这种强势很可能和夏季无法相比,并且我们在上周二市场点评中提到过,虽然上证指数调整始于 11 月 14 日,但是周期股的强势始于 11 月 6 日。这种交叉轮动特质表明我们此时或许不该对周期股有太大期待,上周四、五的周期股回调对此有所印证。

  5、招商证券:成长还会不会来,你的爱还在不在

  招商证券陈刚、张夏团队指出,从估值的角度来看,与历史相比,100~500亿以上的中小市值公司整体估值已经回落到合理甚至低估的区间,业绩增速和估值已经相匹配。与横向相比,100~500亿的A股与美国同等市值规模估值已经较为接近。我们也必须强调,以创业板为代表的部分中小市值公司仍面临高估值、高解禁以及高商誉三座大山,三高的消解最早要到2018年三季度。建议投资者慎重选择小市值投资标的。

  陈刚、张夏团队表示,认为新科技、新消费、新生态有望成为2018年的投资主线,在上述领域中,估值合理、业绩增速和估值相匹配的成长型公司有望在2018年获得良好表现。不管白马斑马黑马,有业绩的就是好马。全年成长表现有望优于价值。

  6、广发证券:从产能周期看制造业的投资机会

  广发证券戴康团队表示,宏观层面的制造业投资数据以及微观层面的企业财务数据,均印证中游制造行业的产能基本出清。从三季报财务数据来看,中游制造行业ROE(TTM)和产能利用率底部持续回升,而资产负债率也基本下降到“合意”水平,利润表和资产负责表均已明显修复。中游制造行业的现金回款能力底部显著回升,现金流量表正在修复。补库存占用的现金流只是资产形态的变化,并不影响现金流量表改善的趋势。

  综合来看,中游制造行业已经具备再次加杠杆、扩产能的潜力。中游制造行业符合(产能收缩周期进入尾声并)开启新一轮产能扩张周期的条件——供给端产能逐渐出清(资产增速大幅下行)→利润表修复(产能利用率和盈利能力触底回升)→资产负债表修复(杠杆率触底回升)、现金流量表改善(收入端的现金回款能力提升)。部分中游制造行业的投资现金流出现底部回升的迹象,或已处于新一轮产能扩张周期的“前夜”:化学原料、橡胶、金属非金属新材料、水泥制造、玻璃制造、通用机械、造纸。

  7、天风证券:利率与盈利,先有鸡还是先有蛋?

  天风证券刘晨明、徐彪团队指出,趋势上我们延续11初以来的判断,目前由“不确定性”带来的利率压力,这一次要矛盾短期占据主导地位,因此市场继续处于“调整空间不大,但时间不短”的胶着阶段。配置上继续推荐银行、钢铁、环保。

  天风证券强调,展望18年,利率环境很能再次出现14年前半段的情况,随着金融监管靴子的落地、再叠加经济下行导致的融资需求萎缩,利率很可能从高位逐步回落,但这种方式的利率回落,并不构成小股票估值绝对提升的支撑力(虽然相对大盘股可能有修复式的上升),因此市场风格依然会是追求确定性,给予确定性溢价、不确定性折价。讲故事的“明日之星”依旧可能不太好,但估值便宜(20多倍PE),并且盈利增长确定性高的中盘股将迎来崛起之年。

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