“大年夜学之道，在明明德，在新平易近，在止于至善”，明善本钱作为江苏省创业投资优良团队容身姑苏，办事中国，放眼全球，旨在成为中国企业的经久本钱助力和密切合作伙伴，保持价值投资，与企业合营成长。团队已主导及介入的投资项目近百家，已上市企业近20家，今朝在管基金范围约20亿元。
近日，我们有幸采访到了鲜少活泼于媒体的明善本钱开创人、资深投资人张小冬师长教师， 和这位有趣的芒格“信徒”谈谈他的投资之道。
张小冬：我先解释一下这个所谓的“与家当上市公司合作”。起首，它表如今我们与LP的合作中，我们与传统意义上的GP是有所不合的，在与LP洽商募资的时刻，我们明善往往是先出资的那一方，比如说我们会主动地说先供给10%的资金，然后再让 LP去决定出资若干。让GP不但只是一个治理者，或者说提议者的身份，同时也具备出资人的要素，那对于LP来说，这不仅是一次交易，更是一种合作共赢的立场。
嘉宾介绍??明善本钱开创人 张小冬
曾介入创建国内最早一批从事风险投资的大年夜型国有投资机构，任集团投资治理部总经理、党支部书记、集团投资评审委员会委员，深交所上市公司世嘉科技第一届、第二届董事。张小冬师长教师拥有上海财经大年夜学硕士学位，中欧国际工商学院校友，从事股权投资多年，其团队多年来专注于先辈制造、新能源、新材料等行业的投资，主导投资的项目中有固德威、世嘉科技、路德情况等十多家公司上岸本钱市场。
1 “垂纶的第一条规矩是，在有鱼的处所垂纶。”
Q：您当时为什么会选择在姑苏成立明善呢?
张小冬：我认为北上广深更合适做二级市场。从事二级市场是须要异常宏大年夜的信息流让从业者快速地去控制市场动态。但做股权投资，尤其是投资总监、合股人以上级其余投资人，更应当专注于一个稳定、经久的信息动态，对家当、市场等变更的趋势有异常深刻的懂得和预感。
3 “找到本身的才能圈，是成功的第一步”
制造业是姑苏的立市之本、强市之基，姑苏市2021 年工业全年总产值冲破四万亿，全年范围染指全球第一大年夜工业城市。明善在始创时所存眷的家当也是制造业。把本身沉浸在如许一个家当氛围里，去接触这些企业、接触这些技巧，搞清楚他们所制造的产品，弄明白他们所研发的项目，这其实对于我们去把握这个行业的动向有很大年夜的赞助。在这十几年间，我们深耕于姑苏的制造业，个中的底层逻辑和顶层设计我们也有相对周全的懂得。所以，我想我们也能抓住这个行业的将来。
Q：明善本钱今朝所存眷的家当重要有哪些?
张小冬：明善在始创时存眷的是制造业，到如今也亦是如斯。我很爱好芒格说的一句话，“假如你活得够久,有时你就不会去追赶投资潮流。”所以，比来十年的那些所谓风口和热点，我们其实都不太清楚，我们不投互联网、不投农业、不投文创，也不投花费，只投制造业，只投拥有核心技巧的制造业，也可以说就是如今所说的硬科技，譬如新能源、新材料、智能制造、光电芯片、航空航天等等。固然说一开端这条路比较艰苦，然则从一些数据上来看，截止到本年 11 月底，中国本钱市场A股上市公司冲破5000家，个中70%都是制造业。成立至今，明善今朝在管的基金范围也达到了20亿，也有回报跨越200倍的项目，例如固德威等，所以我对明善本钱在制造业这个大年夜行业，照样异常有信念的。
Q：明善本钱整体的投资逻辑是怎么样的?
Q：基于当前的国际情况，您对于制造业、或者说硬科技赛道的将来又有如何的断定?
张小冬：我信赖这类偏向的投资会更好，然则可能因为当局对于各地的资本分派以及家当推动政策，投资的难度会加大年夜。纵不雅今朝的国际情况以及本钱市场，在今朝A 股上市的公司中，除了传统的蓝筹股，近三年来处于比较头部地位的都是从事新能源，包含光伏和新能源汽车，新材料等硬科技赛道的公司，市值增长最快的也是这些。
同时，我认为改革开放 40 年，我们中国的优势照样在制造业，比拟于东南亚，我们有大年夜量成熟的家当工人。客不雅地说中国的制造业照样很有竞争力的，在将来，我们应当加倍重视于基本学科的研究，尽快霸占关键核心技巧难题。
2 “玩好投资这个游戏，关键在于少数几回机会??那些你确切能看出来比其他一般都好的机会”
Q：方才您也说到，明善本钱18年至21年一向在持续的做定增并且收益回报很可不雅。当时为什么会推敲做定增?能给我们具体分享一下明善的定增策略吗?
张小冬：做定增这件事是经由过程我和我的合股人乔峰这十几年的实践和经验揣摩出来的，我小我认为 PE/VC 行业有一个很大年夜的痛点就是回报周期长、没有流动性。那2018年的时刻，世嘉科技并购波发特正好给了我们一个契机出场介入定增。
2016年3月份，我们明善本钱投资了一家公司叫做姑苏波发特通信技巧有限公司(下文简称波发特)，他是一家专注于移动通信范畴基本设备制造的高新技巧企业，专业从事射频器件和天线产品的研发、临盆及发卖办事，其核心客户为中兴通信，也是中兴通信的核心供给商之一。所以因为2018年4月美国制裁中兴通信事宜，波发特在姑苏的工厂停工停产了八十多天。
但其其实2017岁尾，中国证监会已经批复核准了世嘉科技收购波发特100%的股权并赞成向不跨越10名特定投资者募集配套资金3.4亿元。一般批复有效期 1年，也就是在2018岁尾前世嘉科技得完成配套资金的募集。然则中兴通信被制裁的消息风行一时，对波发特影响不小，二级市场介入定增的资金方因为看不清局面也都处于不雅望状况，募集难度陡然剧增。
世嘉科技是我们早在2011年就投资的项目，并于2016年成功中小板上市。明善本钱对世嘉科技和波发特这两家公司都异常熟悉，于是就在收到投资邀请五天之内就决定按基金上限投资5000万介入定增。
成功介入世嘉科技收购波发特的定增这一弗成多得的宝贵经验，增长了我们在基金投资中设备定增项目标勇气和信念。定增解决了大年夜部分基金行业的痛点：缩短了投资周期，又实现了退出渠道的通行，流动性强。当然，我们有本身的一套选择定增项目标逻辑，只介入已投项目上市后收并购/市值治理须要进行的定增，或者跟踪时光较长、相符国度计谋和明善投资偏向的头部上市公司的定增，并且优先选择长三角上市公司定增项目。
Q：明善本钱的简介中有提到，是与家当上市公司合作的家当链投资机构，您可以以具体案例阐释一下如许一个定位吗?
其次是，姑苏明善旗下是有一个持股平台，它是由如今公司所有的员工、股东合营出资保护的，拥有这个平台之后，我们也会邀请曾经投资过的 LP 成为我们公司的股东，加深家当上市公司与我们之间的合作，从而形成一个比较好的家当资本体系，于此真正让本钱赋能家当。而“家当链投资机构”是须要建立在如许的一个别系上的，在将来我们也会打造“明善+”如许一个概念，应用好我们所积聚的家当资本，专注于制造业下的细分赛道。
Q：您认为做好投资最重要的才能是什么?
张小冬：明善成立7年，我们底层的投资理念、办法论、价值不雅是不变的，就是专注制造业、深耕制造业，然后选择价值不雅一致，兼具企业家精力和经久主义理念的创业者或者企业家，相伴合营成长，从 0 到 1、从 1 到N。我们做投资不是“搭便车”，而是保持价值创造，陪伴企业成就巨大年夜。但我们的投资策略会根据国度政策、宏不雅情况、市场周期等身分而变更，比如在选择投资什么阶段(始创期、成经久、成熟期)的企业上，近几年，我们增长了投资成熟期企业的数量和金额，增大年夜了基金介入定增的比例。我们的投资策略是会调剂修改和变更的。
张小冬：“才能圈”的认知，这是我认为最重要的才能，也是巴菲特的核心思惟。
起首，每小我对于本身其实是须要有如许一个认知的，就是每小我的时光、精力，包含你的熟悉都是有限的，所以假如想要做好投资这件工作，必须要在才能圈范围内。
明善已经创建 7 年了，但在这之前我已经带领如今这个团队有四、五年的时光，再加上我为上一家公司办事的十五年，我所考察过、调研过的项目有几千家。长时光专注于投资这一件事证清楚明了，可以或许获得高回报的项目都是因为选择了在我本身才能圈范围内的项目，比如固德威、世嘉科技、路德情况、天准科技、天铭科技、波发特、荣旗股份等等。
总体来看，我们做定增的逻辑也始终是保持着明善本钱的底层价值不雅，而不是盲目扈从二级市场的风向。在18年10月世嘉科技发行新增股份上市的时刻，A股市场对于世嘉科技的估值照样很低的，当时除权除息之后定增成本约14元，市值十五个亿阁下，但因为波发特是做移动通信范畴射频器件和天线产品的，得益于2019年的5G概念处于主流强势周期，世嘉科技市值高达六七十亿。所以说，我们对于行业的深度照样有必定的把握，包含最后投资这个项目标基金DPI短期内就达到了1。
简单来说就是，在股权投资行业这个范畴里，最终竞争的是投资团队的底层价值不雅、投资逻辑、办法论，而形成这些的关键就是团队对人道的洞察、对世界的熟悉，这也是所谓的才能圈。
Q：您最看重的一个团队哪方面的才能?
张小冬：我认为专注、耐烦之外，持续进修才能是一小我、一个团队、一个企业最重要的才能。因为人都是有局限的、都是有惰性的，假如他没有这种自我更新迭代、自我修复调剂、持续进修的才能，他是很难追得上时代进步的。我 90 年代大年夜学卒业，踏上社会工作，那个时刻感到在黉舍学的常识可能须要3年就更新了，放眼如今这个数字时代，可能都用不了半年常识、信息就已经迭代了。
复盘与反思也是特别重要的。我觉获成功的器械都是有有时性的，它是弗成复制的，所以在我们明善是有一个内部进修库的，里面保存着我们之前投得不好的案例，记录着对这些案例的分析和反思。我们团队会赓续复盘去汲取这些掉败的教训，这些掉败的经验教训对于一个投资团队才是最宝贵的，最有价值的。
Q：您所观赏的创业者有如何的特质?
张小冬：第一，专注。要极致的专注于你本身所从事的事业，并且异常果断。第二，格局。假如从创业这个角度来说，须要有大年夜格局。第三，冒险精力。做实业，创业者、企业家必须要有冒险精力。然则做投资，不克不及有赌性，要扎实稳健，拒绝各类诱惑。第四，持续进修。在这个激烈变更的时代，永远都不要抱残守缺。
Q：您最观赏的一本书?
张小冬：《穷查理宝典》。这是查理?芒格的聪明规语录，凝集查理?芒格 97 年人生聪明精华，这是一本我常年放在办公室中反复精读的书。
书中讲到“想要获得某样器械的最好办法，就是让本身配得上它”，做投资、创业也是一样，赓续晋升本身，在才能圈内持续行动，在舒适圈外赓续进修。
