美股中小市值IPO面对最强监管，精品投行迎来大洗牌

一向以来,美国本钱市场都以其开放包涵吸引着全球各地的企业来到华尔街圆梦,“宽进严出”的监管使得很多中小市值企业拥有了对接全球本钱的机会,NASDAQ的Capital Market(本钱市场)更是以极低的上市门槛成为了中小市值企业挥洒妄图的舞台。

比来几年,中概股在二级市场的表示惨不忍睹,但2018年-2021年的中概股IPO市场却异常火爆,四年共有163家中国企业在美国成功上市,个中的中小市值企业有83家,这一美股IPO的海潮在2021年下半年产生逆转,2021年在美国上市的41家中国企业中,下半年只上市了3家,而方才以前的2022年,受PCAOB(美国上市公司管帐师监督委员会)监管影响(尽管现已与中国杀青共鸣),只有16家中国企业在美国完成了上市,且几乎都是中小市值企业。

而这些上市的中小市值企业,其IPO当天的股价表示令人咋舌。很多公司IPO当天的股价涨幅相对于发行价,达到几十倍甚至上百倍。这种惊人反常的现象受到了美国金融监管部分的高度存眷,2022年11月,NASDAQ和FINRA(美国金融业监督治理局)先后宣布监管通知,个中FINRA的监管通知里更是明白请求承销商做好“守门人”角色。这是FINRA第一次明白强调券商的“守门人”角色,也间接向市场释放了问责券商的可能性。

美国金融监管部分袭击的这种拉赶过货的把持股价行动涉及如下几个身分:①小市值和少量流畅盘;②外国发行人??很多发行人或其运营子公司或接洽关系运营主体在中国;③外国经纪商??重要位于喷鼻港的经纪商已分派或被分派了大年夜量股份,有时高达90%或更多股份;④IPO股票的集平分派??承销商和承销团可能将大年夜部分股票分派给少数投资者,导致股票集中在少数人手中;⑤名义账户??主如果为外国公平易近开立的账户,用于投资IPO,随落后行把持性订单和交易,以抬股价;⑥外国Omnibus Accounts??美国券商为外国金融机构(包含外国经纪商)开立的Omnibus Accounts在股价被拉赶过货的价格峰值时代,大年夜量清盘股票;⑦股价大年夜幅上涨和下跌;⑧社交媒体骗局的指控??投资者曾抱怨经由过程俗称的“pig butchering(杀猪盘)”投资于拉赶过货筹划。

FINRA指出:在证券发行中承销商是“发行人向投资者分派证券的纽带”,承销商扮演着“"大众,"市场的守门人”的重要角色。只要承销商做好“守门人”,不把IPO股票大年夜量给农户,农户就无法操控股价。但以前几年,美股中小市值企业IPO融资异常艰苦,作为承销商的一些美国精品投行无力完成融资,所以大年夜量中小市值企业IPO的融资依附发行人自身去完成,或者承销商介绍和赞助农户供给通道、放农户进门去把持股价,以此来完成IPO。

对此,FINRA协同SEC、FBI开端严格袭击此类行动,对过往涉及IPO把持股价的发行人和承销商展开查询拜访。并鼓励承销商持续评估和调剂其监管体系以及合规和风险治理筹划,以确保他们正在监测和应对这一威逼。同时NASDAQ近几个月开端调剂IPO发行的流程和规矩,经由过程进步IPO发行时美国投资者比例、降低单一投资者认购比例等请求,试图让IPO股票无法集中到少数农户手中。

这一系列的操作让以前专注于承销中小市值IPO的几家美国精品投行面对从未有过的监管压力。因美华医疗讹诈发行而受到查询拜访的Prime Number(中文名:质数本钱)自2022年5月以来再没有新的项目IPO,近期已听不到其声音,公开信息显示该公司自成立至今只主承了两个中国项目IPO;以前几年在中概股IPO市场比较活泼的ViewTrade因为此次被FINRA的点名而几乎完全分开了这个市场;以前在中概股市场异常活泼的Banchmark也清空了Pipeline,在市场鸣金收兵;持续两年领跑中小市值企业承销的Network 1也自客岁8月以来,除了一单SPAC外,再无新的项目成功IPO,据传已被NASDAQ列入所谓“黑名单”;近期成功承销了“理臣中国”的Univest(中文名:万通),同样在被监管问询查询拜访之列,仍然持续挣扎,近期旗下客户大年夜量出走。回想这些以前几年在中小市值IPO上异常活泼的精品投行,有以下一些共性:第一,营业构造相对单一,投行营业严重依附中小市值IPO,尤其是中概股的中小市值IPO营业;第二,大年夜多为中资背景,固然注册在美国,但实控人、CEO和团队大年夜多都是华裔,在竞争激烈的华尔街,相对美国本土券商,其资本渠道有限;第三,自身市场化融资才能较弱,所以只能依附非市场化融资模式完成IPO。这些中资华裔券商大年夜多在亚太雇佣很多营业开辟人员,但这些人大年夜多不是FINRA注册在籍人员,可以回避监管。

面对这场监管风暴,这些以前风光一时的精品投行纷纷折戟沉沙,显然他们以前的操作模式已经不适应当下和将来的IPO市场。精品投行迎来了一场汗青性的洗牌。

新的监管情况下,假如想完成中小市值企业在美国的IPO,须要承销商真正具备市场化的融资才能和在美国本土深挚的资本渠道。显然这是上述承销商所不具备的,而有着深挚美国资本背景,以前很少染指中概股中小市值IPO,且为纯美资控制的一些精品投行近期从市场脱颖而出,接过了这个市场机会。这里面值得存眷的有以下几家:

EF Hutton,这个汗青悠长的投行品牌于比来几年开端中兴,以前两年在SPAC范畴表示出色,其投行营业也开端延长到亚太尤个中国企业的IPO。早期应用国内ARC Capital团队开辟营业,然则团队并非FINRA注册的证?从业人员。

Maxim,这家以前几乎从不染指中概股的投资银行比来也开端承销中概股,并且近期华尔街的一个爆炸性消息是来自中亚的多元化跨国金融办事公司 Freedom Holdin Corp.(纳斯达克代码:FRHC)宣布收购了Maxim,使得Maxim拥有了更为广泛的分销渠道和资本。

REVERE,成立于1983年,在投资银行营业上涉足广泛,但以前对于中概股几乎没有涉及,2022年,拥有浩瀚中资券商工作背景的前老虎证?合股人DJGuo加盟后,近年开端涉足中概股的投资银行营业,从近期公开递交招股书的几个中概股来看,REVERE已经开端逐渐担负主承销商的角色。

AGP(Allianc Global Partners),1980年成立,在方才以前的2022年,AGP引导的融资交易量在全美投行中名列第二,跨越了高盛、摩根士丹利等一众一线投行。但多年来,这家犹太人引导的投行几乎没有涉及过亚洲市场的营业,而就在比来,情况出现了重大年夜变更,据业内人士泄漏,原Network 1亚太营业负责人Karen比来闪电离职,据传其加盟了AGP,引导其亚太地区的营业。Network 1以前两年领跑中概股承销,其成果与Karen密弗成分,她的加盟,使得AGP如虎添翼,后续在亚太市场将会卷起如何的旋风,我们拭目以待。

近些天来,纽约时常北风刺骨,IPO市场的冬天也还没有以前,据统计,有近50家阁下的中国企业已经在SEC公开递交招股书,但近几个月可以或许成功上市的屈指可数,在NASDAQ形成了“堰塞湖”的状况。拟上市企业、中介机构、投资人等等市场的介入者都不合程度地陷入必定的焦炙。但美国百年本钱市场的汗青告诉我们,所有的故事都是轮回来去,冬天毕竟会以前,春天必定会到来。决心、毅力或许是所有在华尔街的弄潮儿们制胜的关键。NASDAQ毕竟照样全球立异企业和中小企业最佳的本钱市场平台,它的怀抱也必定会再次张开,只是到时刻,谁还站在那边。对于列队中的拟上市企业来说,不下牌桌,毕竟会迎来春风拂面,而对于这些翻云覆雨的投资银行来说,此次的洗牌倒是真逼真切。我们等待春天早日到来,也等待在新的秩序下,一切回归本质,一切回归常识。