21世纪经济报道记者了解到，7日下午已有券商召开紧急培训会。通知称，由于熔断机制四天内发生多次，对融资类业务，包括融资融券、股权质押、收益互换、分级基金杠杆份额等产生了影响，为了做好客户服务工作，进行培训，做好融资类客户的风险提示、风险防范和安抚工作。

2016年熔断机制仅实施四个交易日，就上演了四次熔断大戏。在资本市场震惊之时，其引起的一系列连锁反应正在发生。

截至1月6日，沪深两融余额虽然连续四个交易日下降，但仍有11344亿元。在1月7日两次熔断之后，21世纪经济报道记者了解到，部分券商营业部的两融客户出现强平压力。一位券商两融业务人士告诉记者，公司已经出现强平客户，不过数量不多。

不过，21世纪经济报道记者通过对多位券商人士的采访了解到，目前平仓客户有限，两融风险仍在可控之内。“我们所在营业部还没有平仓的客户。”多位券商营业部的客户经理向记者表示。

但是若行情无好转，风险将不可避免。招商证券非银团队就估算，如果大盘继续下跌超过20%，则会给两融带来较大压力。

事实上，这种压力不仅对两融业务，整个融资类业务都将受到影响。21世纪经济报道记者了解到，已有银行内部开始进行股权质押风险排查。此外也有券商在7日下午召开了培训会，讨论熔断机制对融资类业务的影响，要求做好客户服务工作。

融资风险可控

“实行熔断，客户想跑都跑不了，导致平仓客户的增加。这周出现了一些融资平仓客户，但不是很多。与股灾相比，少很多。其实一小部分客户还没搞清楚熔断到底是怎么回事。”一家券商两融业务人士告诉记者。

“我的客户还好，可能经历了去年6月份的股灾所以大家情绪都比较稳定。”华泰证券一位客户经理告诉记者。另一位客户经理告诉记者，目前所在营业部尚无需要追加保证金的两融客户。

“6日的行情还不错，我好多客户都进去了。7日开盘没多久就熔断，卖都卖不了。两次熔断阈值间隔太小。其实周一已经有不少机构开始出货。行情反弹的两天不少散户又进去了。”国泰君安深圳一家营业部的客户经理表示。

21世纪经济报道记者通过采访了解到，目前两融平仓客户有限，并没有造成较大影响。在业内人士看来，主要原因在于杠杆率低以及大盘回撤率低。

去年，经历了一系列去杠杆之后，融资的杠杆比例已大幅下降，目前普遍杠杆率在0.5-0.8倍之间，最高不超过1倍；此外，经过了5日与6日两日大盘的反弹，回撤幅度仅在15%左右。

招商证券非银团队也表示，经过2015年的去杠杆及保证金比例上调，整体两融客户的杠杆率大幅下降，维持担保比例大幅上升，2015年末平均的维持担保比例在300%左右，与 150%的预警线和130%的平仓线相比有50%以上的安全边际。

截至目前，2016年以来上证指数下跌12%，深圳成指下跌15%，预计两融的维持担保比率下降到250%的水平，接近150%的预警线的案例数在增多，但比2015年7-8月份仍然要好很多。

“目前对于熔断机制并没有采取特别的措施，整体的状况也在可控状态。但如果继续下跌超过20%，则会带来较大压力。” 招商证券非银团队向记者表示。

一家上市券商的两融人士也向记者表示，若持续下跌，将产生巨大危害，这种危害远超过去年股灾的影响。“股灾的时候有时在跌停板还可以交易，现在是完全不能交易。没有了流动性，客户想卖也卖不了，有些不得不被强制平仓。”其表示。

融资类业务受影响

记者采访了解到，目前两融风险在可控范围之内。但若股市持续大跌，将会对两融产生较大影响。事实上，熔断机制造成的股市大跌，影响的不仅仅是融资融券业务，对所有的融资业务都会产生影响。

21世纪经济报道记者了解到，7日下午已有券商召开紧急培训会。通知称，由于熔断机制四天内发生多次，对融资类业务，包括融资融券、股权质押、收益互换、分级基金杠杆份额等产生了影响，为了做好客户服务工作，进行培训，做好融资类客户的风险提示、风险防范和安抚工作。

“我们也给融资类客户发了短信提示风险。”华中地区一家中小券商人士告诉记者。

当日，有消息称有银行开始核查股权质押，要求风险经理关注各自团队股票质押业务质押率是否触及警戒线并汇总报告。对此，记者向一位银行人士进行求证得知，“公司确实有要求关注股权质押问题”。

“如果股市没有改善，各种融资类业务都会受到影响。目前的熔断机制是有缺陷的，监管层的初衷是好的，但最后却适得其反。目前现状，监管层一定要出来说话，否则只会加剧恐慌情绪。监管层需要进行相关信息的披露来稳定市场。一定要完善相关配套设施，使其更加符合市场。” 一家央企背景的券商策略分析师表示。

记者了解到，由于具有央企背景的性质，该券商每年均有直接向监管层提出有关政策建议的机会。

在他看来，在熔断机制下，做空成本很小，从而更容易加剧市场恐慌。一旦大盘跌至3%，在磁吸效应下，大盘会很快触发5%的熔断阈值。“去年受到股灾影响，股指期货受到限制，无法套期保值。其实做空的主要是机构，所以受影响最大的还是散户。希望股指期货的功能可以恢复。”该策略分析师告诉记者。

而政策的不确定性被认为是最大的风险敞口。“其实市场最可怕的地方就是不确定性，但是现行政策中很多都是不确定的。政策的很多不确定性造成了市场的恐慌。”上述券商策略分析师向记者表示。

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