近日，粉笔（02469.HK）被信达证券首予“买入”评级，并获选7月“十大年夜金股”。截至今朝，行业参培率及粉笔的有效付费均出现增长态势，线上教授教化产品竞争优势明显。  

公司成长肯定性优势明显 

信达证券宣布投资策略申报称，从行业来看，招录报名人数增长及参培率晋升有望赓续驱动范围增长。粉笔作为我国在线招录类测验龙头，教授教化产品和办事优良、教研才能强、范围优势明显，将来有望获取更大年夜的市场份额。粉笔被纳入7月“十大年夜金股”并首予“买入”评级，成为此次独一一家被纳入的教导企业。 

根据德勤数据，2023年职业培训市场范围估计达到9029亿元，在线教导市场渗入渗出率将进一步快速扩大年夜。据泄漏，粉笔在2023年没有加大年夜营销投入，相反发卖咨询团队人数有所降低，但高客单价课程的报名人数增长超出预期，职教行业的有效付费和参培率出现向好态势。 

据不雅察，尽管这两年全行业的有效付费略有降低，然则跟着经济清醒，付费意愿强烈的人数出现增长趋势。本年高客单价产品和低客单价产品的发卖增长快速，中部产品购课人数削减，有分析认为，现阶段测验测验测验以及有强烈测验需求的人数均有增长，这种构造中经久内不会改变，行业波动不大年夜。 

根据公开材料，近年参考的应届生及往届生约2000万余人，参培率在20%以上，个中愿意付出千元以上参培考生约有270-280万人。近年受家当构造进级和政策利好的影响，参培考生数量可能会持续增长。 

粉笔表示，对今朝的市场占领率空间报有信念，一方面将经由过程市场占领率的优势和参培率的进步，推动事迹的增长。另一方面也会经由过程内部降本增效，晋升收入和利润率，公司成长肯定性优势明显。 

策略性调剂产品构造，积极拓展营业序列 

粉笔所处的职业培训赛道属于就业类，具有投契性和季候性的特点，报考人数和付费意愿轻易受大年夜情况影响。 

根据公开数据，在经济情况较好的年份，招录类测验每年的报考人数增长约为10%，而近年受疫情和经济情况影响，每年的报考人数增长达26-27%。整体来看，职教行业的中经久成长呈迟缓增长的趋势，而短期内的报考人数和付费意愿轻易受到经济情况和行业竞争的影响。 

面对不合阶段的测验需求，粉笔调剂了线下网点的覆盖范围和产品构造。面试阶段的付费意愿受经济情况变更影响较小，是以粉笔的线下网点重要针对面试课程，同时也为考前冲刺课和自律性较低的全职备考学生预备。 

经由过程财报可以看出，粉笔在2022年经由过程及时调剂产品构造、覆盖范围，并且采取降本增效办法后实现扭亏为盈。财报显示，2022年粉笔的三大年夜主营营业均有增长，线下培训的毛利率由2021年的-0.3%晋升至2022年的36.9%，毛利润由吃亏491万元改良至盈利3.46亿元。在线培训办事毛利润由2021年的7.16亿元上涨至2022年的8.66亿元，毛利率由2021年的51.3%晋升至2022年的61.2%，占全年营收的50.4%。 

除了保护调剂现有的教授教化产品和教授教化范畴，粉笔还筹划拓展其他培训赛道、持续研发AI技巧，以及测验测验学历教导和技能教导结合。 

特别是经由过程现有的技巧壁垒加强线上教授教化的优势。笔试阶段线上进修体验更好、进修针对性更强。根据粉笔的内部测算，今朝经由过程技巧迭代和AI团队扩容，可以有效拉低教授教化成本，疫情并不是线上渗入渗出率晋升的核心原因。将来将持续调剂线上和线下教授教化产品的构造，估计70-80%的笔试线下课程都有可能转至线上。 

据相干人士泄漏，粉笔本年在AI范畴的预算是4000万，今朝投入不到一半，假如有新技巧带来范畴革命性变更，粉笔有可能成为教导行业技巧含量较高的企业。 

从中经久看，粉笔一方面将测验测验不合种类的教授教化产品结合，并拓展新的赛道，另一方面会在AI范畴持续投入研发资本，扩大年夜线上用户群体、打造差别化办事和降本增效，保持在线上市场主流地位。