政策暖风频出，推动A股走出自力反转行情

中植基金作为专业的基金发卖机构，本着，为客户供给加倍前瞻、专业、科学的资产设备筹划，更好地为客户的财富增值保驾护航的目标，成立CIO(Chief Investment Officer)办公室。CIO办公室核心团队均拥有10年以上金融研究从业经验及财富治理经验，近折半人员拥有博士学位，形成了专业、高效、前瞻的专家团队。

进入2022年，美联储加大年夜了抗通胀力度，加息风暴比预期来得更激烈。激进的泉币政策激发金融情况收紧，投资者消极情感伸展。美股暴跌会对A股市场造成多大年夜影响?危机后市场又会若何演绎?以史为鉴，可以知兴替。中植基金CIO办公室宏不雅团队负责人刘祥东博士认为：从汗青角度，梳理周期特点，发掘市场机会。构造时代，将来属于理性乐不雅者。

中植基金CIO办公室宏不雅团队负责人刘祥东博士

疫情放水酿悲剧，美国重启泉币紧缩政策

在此背景下，美联储不得不把2022 年的工作重心转移到克制通胀上。2021 年11 月的月度议息会议后，美联储宣布在11 月开端缩减购债范围。美联储Taper 正式落地，这意味着持续了将近一年半的超惯例的泉币政策开端向正常化改变。2022 年3 月17日，美联储调高联邦基金目标利率25个基点，新一轮加息周期的初次加息正式落地。5月议息会议后，美联储宣布再次加息50个基点。

收水激发美股暴跌，市场情感广泛消极

汗青上加息对美股冲击偏短期，无碍A股走势

事实上，加息周期是美国经济周期中的一个必经阶段。例如，从1983年至2018年，美联储曾经开启了6轮加息周期。这6轮加息周期的持续时光差别较大年夜，从最短11个月到最长36个月;每轮加息周期的加息次数从6次到21次不等，单次加息点数为12.5或25个基点，总加息点数从175基点到425基点不等。

这些加息周期的类型丰富，既有供给端压力导致的高通胀，地产、股票带来的泡沫压力，如1983.3-1984.9的加息周期就是为懂得决原油供给冲击带来的滞胀问题，1987.1-1989.7的加息周期是为了应对通胀上行和美元贬值，1994.2-1995.2的加息周期是为了防经济和股市过热，1999.6-2000.5的加息周期是为了实现亚洲金融危机后的泉币宽松到收紧，2004.6-2006.6的加息周期就是为懂得决房价上涨激发的资产泡沫问题;也有非惯例政策实施后的正常化过程，例如，2015.12-2018.12的加息周期是为了实现“大年夜阑珊”后的泉币政策正常化。

2020 年3 月初，新冠疫情开端在美国大年夜面积暴发。为了应对疫情导致的经济、社会困境，美联储敏捷降息，并推出一系列超惯例的量化宽松泉币政策，增长市场的流动性。经济刺激的范围和力度是史无前例的，促使美联储资产负债表范围敏捷扩大年夜，叠加疫情之下供给链严重缺乏，以及俄乌冲突进级驱动大年夜宗商品价格上涨，美国的通胀持续走高。美国劳工部颁布的数据显示，2022年3月美国CPI 同比上涨8.5%，环比上涨1.2%，均达到阶段性高位。

再从6轮加息周期对股市的影响来看，6轮加息周期下，美国股市总体表示出较好的韧性。具体来看，1983年以来，6次加息周期中标普500指数代表的美国大年夜盘股表示较好，均实现了正收益，最大年夜涨幅达到25.9%。但纳斯达克指数代表的成长股、科技股的波动性较大年夜，在2次加息中下跌，4次加息中整体上涨，最大年夜跌幅为7.6%，最大年夜涨幅为38.4%。分阶段来看，加息对美国大年夜盘股的冲击偏短期，负面冲击集中在初次加息后三个月内，我们发明初次加息3个月后，这6个周期中有3个是标普500指数出现负收益，但在初次加息12个月之后，标普500指数均出现了正收益。此外，值得留意的是，初次加息3个月对于成长股的影响略深远一些。

初次加息落地后，美国的通胀情况获得边际改良。美国4月份的CPI同比上涨8.3%，涨幅比上个月回落了0.2个百分点;季调后CPI环比上涨0.3%，涨幅比上个月降低0.9个百分点。然则，推敲到当前的供给链瓶颈、大年夜宗商品价格走高、能源价格大年夜幅攀升和食物价格暴涨的影响或将持续较长时光，估计美国通胀压力短期内较难缓解。同时，美国也为加息付出了经济增速阑珊的价值，2022年第一季度季调的GDP环比降低了1.5%，这是自2020 年三季度以来初次环比降低。从细分范畴来看，美国内需依然表示较为强劲，支撑美联储在5 月加息50个基点。受美联储加息及缩表预期等的影响，市场曾经一度对美国的经济和流动性极端消极，美股三大年夜股指在2022年的议息会议开端之前都出现严重的下跌，从2022年4月初至5月中旬更是出现持续7周的下跌。

美联储加息对中国股市收益的影响方面，我们发明在2004年和2015年的2轮加息周期中，前一轮周期中中国A股指数实现了18.85%的正收益，而后一轮周期中A股指数下跌了29.06%。由此可见，A股指数收益或吃亏与美联储加息的关系并不大年夜，重要取决于中国经济的成长情况。

纵不雅此次美联储加息周期对中国的影响，从间接角度看，美联储加息可以或许经由过程汇率、利率、大年夜宗商品价格、物价等方面影响到我国的投资、花费和进出口，进而对我国股市产生必定影响。当然这些影响错综复杂，时常会出现正反两方面的影响。以美联储加息对我国出口的影响为例，一方面，美联储持续加息将克制美国花费需求，必定程度上晦气于我国对美国的出口;另一方面，因为我国对美出口以花费品和必须品为主，需求的收入弹性较低。并且美联储持续加息使得人平易近币汇率回调，将进步我国出口产品竞争力。

从直接的影响来看，近期的市场数据显示，美联储初次加息前以及初次加息后的一个多月内，中国股市受到的冲击较大年夜，海外流动性收紧带动本钱流出，成长板块承压明显。然而，跟着时光的推移，美联储加息对我国股市的直接影响逐渐趋弱，我国股市走势重要由我国经济形势主导。留意到，近期的政策暖风频出，有力推动了中国股市在4月下旬今后走出了自力的反转行情。而后续牛市行情可否延续，重要取决于各项政策落地推动的经济清醒情况。对于美联储加息，我们无需过度担心，短期内须要重点存眷美联储是否会宣布超出市场预期的政策。根据当前美国经济增长和通胀的情况，估计美联储6月、7月持续加息50个基点的可能性较大年夜，并且仍将会采取加息前置策略，这将有助于稳定市场预期。

以史为鉴，社会在成长，时代在进步，市场偏向是向上的，只是过程是曲折的，拉长时光来看，每次大年夜幅调剂可能又是一次可贵的投资机会，做果断的乐不雅主义者，等待市场转好后的收成季候。

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